每经记者|袁园 每经编辑|黄胜
在政策支持与资产配置需求的双重驱动下，险资布局S基金正按下“加速键 ”。
6月17日 ，《每日经济新闻》记者从业内获悉 ，近日国内规模最大的盲池S基金——福建省鑫睿科创接力基金成功落地 。该基金总规模超40亿元，由中国人寿联合福建省相关单位共同成立 。
记者注意到 ，从2024年底的“试水”到如今的“下沉 ” ，险资布局S基金的节奏明显加快，尤其是2026年开年以来，险资在S基金市场的动作频繁 ，短短几个月便完成多笔标志性交易 ，涵盖不同类型的S基金策略。“近年来，在政策支持与资产配置需求的双重驱动下 ，险资布局S基金正在按下‘加速键’ 。 ”有业内人士表示 ，当前S基金占险资运用比例仍然较小，但它的价值在于让长期资本与科技创新之间多了一座桥 。
S基金（Secondary Fund） ，是以受让二手私募基金份额或私募基金所投标的为投资策略 ，主要从投资者手中收购基金份额 、投资组合或出资承诺的一类私募基金产品。其作为盘活存量 、优化配置、畅通循环的重要工具，有助于缓解“基金退出难 、GP（普通合伙人）募资难 、企业融资难”等多重困局。盲池基金则是指在基金募集时 ，不特定具体投资项目的一类基金形式 ，具有灵活性高、整合能力强的特点，更考验管理人的主动管理能力 。
2025年“国办一号文”《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》明确“鼓励发展私募股权二级市场基金（S基金）、并购基金等 ”；2026年政府工作报告提出“拓展私募股权和创投基金退出渠道 ” ，S基金发展持续提速 。
在政策的推动下 ，3月25日，中国人寿公告称，拟出资28亿元参与设立福建省鑫睿科创接力基金。该基金总规模为40.154亿元 ，是近年来规模较大的一只盲池S基金 。近期 ，这一盲池S基金已成功落地 。
“该项目重点聚焦新一代信息技术 、生物医药及器械 、高端装备制造等战略性新兴产业，通过参与投资基金二手份额、接续重组基金等形式 ，为科创企业提供长期稳健的资金支持。”中国人寿方面表示 ，国寿金石公司作为专业化保险私募基金管理平台，可以持续跟踪S市场 、筛选优质资产 ，灵活配置不同阶段 、不同领域的资产 ，实现更优的风险收益匹配 。
据悉，中国人寿近年来在S基金领域完成了三次标志性的实践 。但热衷于S基金的险资不只是中国人寿 ，越来越多的险企通过S基金投向科技领域。例如 ，中保投资公司于2021年设立中保投齐芯基金，承接上海集成电路产业投资基金12亿元份额 ，较早开启险资以S基金方式支持国家战略发展的业务模式；2023年5月 ，上海科创接力一期创业投资基金成立，规模15.08亿元，太保寿险、大都会人寿分别出资1亿元 、0.5亿元；2025年8月 ，河南省首只S基金——中金接续元亨（郑州）股权投资基金变更投资人信息 ，新引入五家LP，中原农险 、瑞众保险、大家控股等3家险资机构合计投资2.45亿元 。
“参投S基金项目 ，尤其是科创类S基金 ，是保险资金服务国家战略 、助力科技创新的重要体现 。 ”有业内人士表示，保险资金作为天然的“长期资本 ”和“耐心资本” ，通过S基金在科创企业成长期精准介入 ，既帮助降低了“投早 、投小、投长期 、投硬科技 ”的风险顾虑，又为科技成果转化提供了持续稳定的资金支持 ，是金融服务新质生产力的生动实践。
与此同时 ，从收益与风险平衡角度看，险资布局S基金具有多重优势：一是底层资产相对明确 ，S基金受让的多是已运作数年的份额 ，底层资产经过早期筛选和培育，信息透明度较高，波动相对更小 、收益更可预期 。二是现金回流相对较快 ，S基金提供了一种“不需要从零开始 ”的股权投资方式 ，投资后较快产生正向现金流，有效改善了传统私募股权投资的“J曲线”体验 ，契合险资对稳健现金流与久期匹配的需求 。三是配置价值显著 ，一只S基金往往持有多个基金份额，间接覆盖多家底层企业 ，可以高效完成分散配置 ，避免押注单一项目或单一赛道的波动。
对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格在与《每日经济新闻》记者交流时表示，险资扎堆S基金 ，核心是资产荒下的收益突围 ，因为传统固收收益覆盖不了负债成本，S基金能提供双位数IRR（内部收益率）且波动更小 ，刚好补位。从本质来看 ，是风险错配的优化，可以跳过早期“烧钱 ”阶段，在中段以折扣价接盘 ，这样底层资产透明、回款更快 ，完美契合险资对确定性和现金流的要求 。
与此同时，政策从“允许 ”变“鼓励” ，也从监管层面为险资参与S基金扫清障碍 。《每日经济新闻》记者注意到 ，在探索S基金投资的过程中，险资机构角色不断进阶 ，不仅做基金LP（出资人） ，还开始做GP（管理人）。例如本次落地的最大盲池S基金，国寿金石就是该基金管理人 。
“险资从‘试探’转向主动管理（如国寿盲池S基金） ，不再只是买份额 ，而是建能力 。 ”龙格表示。
