出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：渚

　　《2025年中国游戏产业报告》显示 ，2025年
，国内游戏市场实际销售收入达3507.89亿元，同比增长7.68%；用户规模为6.83亿 ，同比增长1.35%。自主研发游戏国内市场实际销售收入达2910.95亿元；自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元
，规模已连续六年超千亿元人民币 。在全球经济波动、竞争明显加剧的背景下，我国游戏企业积极应对 ，展现出不俗实力和强劲韧性
。

　　2025年
，游戏行业17家A股上市公司合计实现营业收入961.44亿元，同比增长25.80% ，归母净利润151.02亿元，同比增长128.31%。

　　恺英网络营收跌出Top5

　　营收TOP5的公司分别为世纪华通（维权） 、三七互娱（维权）
、完美世界、吉比特 、神州泰岳
，营收合计725.49亿元，同比增长26.83% ，占游戏行业A股上市公司总营收的75.46%
，同比提升0.61个百分点 。整体来看，排名越靠前的公司 ，体量越大
，抗风险能力越强，业绩表现显著优于排名靠后尤其是垫底的公司
。

　　与2024年相比 ，世纪华通
、三七互娱排名不变；完美世界排名上升一位；吉比特排名上升两位
，时隔2年重新回到TOP5；神州泰岳排名下降两位，从TOP3沦为“守门员”。

　　2024年营收排名第五的恺英网络 ，2025年跌出TOP5
，排名下降一位至第六 。在营收同比增长的10家公司中，恺英网络的营收增速垫底
。

　　7家上市公司营收、净利润同步增长 ，占比超过四成。此外，神州泰岳 、掌趣科技
、电魂网络、中青宝（维权）营收 、净利润同步下滑
，宝通科技、名臣健康
、凯撒文化（维权）增收不增利，三七互娱、冰川网络 、游族网络增利不增收 。

　　从盈利情况来看 ，6家上市公司出现亏损
，其中凯撒文化
、富春股份、游族网络 、中青宝延亏，掌趣科技
、电魂网络由盈转亏。

　　盈利的11家上市公司中 ，完美世界、冰川网络 、星辉互娱为扭亏为盈
，世纪华通
、三七互娱、恺英网络 、吉比特
、巨人网络净利润正向增长，神州泰岳、宝通科技 、名臣健康净利润出现下滑
。

　　毛利率是体现一家公司盈利能力的核心指标。通常情况下 ，一款游戏正式上线后
，日常运营只有少量维护成本，再扣掉渠道、平台
、税费分成 ，剩余营收几乎都是净收益 。这导致游戏行业的毛利率普遍较高
，成本大头在买量上
。

　　2025年，17家游戏公司毛利率均值为60.73% ，同比提升3.95个百分点。其中，吉比特、冰川网络 、巨人网络毛利率遥遥领先
，均高于90% 。此外，恺英网络
、三七互娱、掌趣科技 、世纪华通的毛利率也都高于行业平均水平 ，接近或超过70%
。

　　游族网络
、宝通科技、中青宝 、凯撒文化的毛利率低于50%
，其中凯撒文化的毛利率垫底，是唯一一家毛利率仅为个位数的游戏公司。

　　从业务模式上看 ，凯撒文化主打低毛利的“游戏分成+IP授权 ”业务
，流水大头要分给研发方及渠道方，与其他以产品自研为核心竞争力的游戏公司存在显著差异 。

　　中青宝近年来持续加码算力业务 ，截至2025年收入占比高达66.23%
。但该业务毛利率畸低
，直接拉底了公司整体毛利水平。2025年，中青宝云计算业务毛利率仅5.83% ，游戏业务毛利率虽高达87.06%
，但收入占比仅为22.62% 。

　　宝通科技情况类似，主营业务分为游戏和工业两大板块 ，后者收入占比稳定在56%以上
。2025年，宝通科技游戏业务毛利率为59.91%
，同比提升5.31个百分点，而工业板块毛利率仅为21.66% ，同比下滑3.6个百分点
，严重拉低了公司整体毛利水平。

　　电魂网络出海受挫境外收入同比腰斩

　　从游戏出海的角度来看，除中青宝外 ，其余16家公司均披露了境外收入情况 。

　　据统计
，2025年，16家公司境外收入合计408.75亿元 ，同比增长38.26%
，超过行业总收入增速；平均收入占比为37.05%，同比提升2.32个百分点 ，出海正成为游戏公司业绩爆发的核心驱动力。

　　境外收入规模TOP5的公司分别是世纪华通
、三七互娱、神州泰岳 、宝通科技
、星辉娱乐
。其中
，星辉娱乐排名较2024年提升一位，重新晋升TOP5；原排名第五的冰川网络则下滑一位跌出TOP5。

　　从境外收入变动情况来看 ，10家公司境外收入同比增长，占比达62.5%
，其中世纪华通增速最快，接近100% 。此外 ，富春股份、吉比特的增速均超80%
。

　　冰川网络 、三七互娱、神州泰岳
、完美世界、掌趣科技 、电魂网络6家公司境外收入同比下滑
，其中电魂网络境外收入降幅最大，接近腰斩。此外 ，完美世界
、掌趣科技的降幅均达到两位数 。

　　从境外收入占比来看
，已有6家公司超过50%，即境外收入超过境内收入
。此外 ，富春股份、掌趣科技 、三七互娱
、凯撒文化境外收入占比超过30%
，其中富春股份境外收入占比同比大幅提升13.85个百分点，是唯一一家增幅达到两位数的公司。

　　境外业务盈利情况方面 ，8家公司境外业务毛利率超过70% 。其中
，冰川网络、吉比特境外业务毛利率达到90%以上
。

　　与2024年相比，9家公司境外业务毛利率同比下滑 ，占比超过50%。其中，巨人网络盈利能力下滑最为显著
，同比下滑46.07个百分点至43.07%，叠加前文所述的境外收入同比腰斩 ，2025年出海战略严重受挫 。此外
，游族网络 、凯撒文化境外业务毛利率也出现较大幅度下滑
。

　　境外业务盈利能力提升最快的为星辉娱乐，毛利率同比提升33.16个百分点至53.66%。此外 ，吉比特
、富春股份、电魂网络境外业务毛利率增幅也均达到两位数 。